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2024.02.09 浏览次数:
美国经济学家泰勒·考恩十多年前曾提出一个很有意思的看法 。他以为，美国17世纪以来的高速增添主要得益于大宗“低垂的果实”——那些触手可及的财产，包括大片闲置的土地、大宗的移民劳动者和强盛的新科技等 。当这些果着实70年月以后被采摘殆尽，美国就“障碍”在了科技的高原 。
或许能让考恩有所欣慰的是，70年以来的TFP（全要素生产率）的放缓，并非美国的特例，而是英法德日意等蓬勃经济体的普遍征象 。
这或许是由于，这些国家也已经消耗掉它们的低垂果实——这颗重大的果实被所有落伍于全球第一的国家共享着：作为赶超经济体的后发优势 。
可能有些反直觉，埃德蒙·费尔普斯等经济学家发明，绝大大都国家TFP的增添，主要来自于引进立异而非自主立异，即即是现在的诸多蓬勃国家也是云云 。其研究显示，欧洲国家战后TFP的高速增添，主要依赖的正是对美国自主立异的引进和追赶 。然而，当与领先国家，即与美国的TFP差别拉得越近，这些国家的TFP增添就越慢 。
更有意思的是，当70年月美国自主立异的能力下降后，其他国家TFP增速的跌幅更大 。90年月以后，美国依赖信息手艺革命实现了TFP的一定回升，而英法德日意等国则进一步下降 。
这提醒我们：寄希望于通过采摘果实追上种树的人并不现实，我们要大幅提高全要素生产率，必需自己也种树，提高全社会的立异创业能力，自主立异与国产替换两条腿走路 。
中国在已往数十年间，可以说是这颗低垂果实的最大受益者 。2001年加入WTO后，中国经济泛起了人类历史上亘古未有的增添事业，而随着与蓬勃国家距离的一直拉近，劳动力、资源等古板要素对经济的拉行动用不可阻止地边际削弱，而TFP在短暂的高增添后也回落到一个较低的水平，尚有较大的提升空间 。种树的主要性已愈发凸显 。
数据泉源：Asian Productivity Organization
而现在，我们正处在一个要害的时间点，面临着有数的手艺立异与国产替换相团结的双重时机之窗 。
一方面，第四次工业革命如日中天，人工智能等新手艺翻开了新的增添点，并将所有加入者拉回统一起跑线，给予了后发者换道超车的时机 。许多新兴工业，中国已经位于全球最前沿，尤其是光伏、新能源汽车等工业，中国企业已经乐成登上浪潮之巅 。
另一方面，走入深水区的国产替换，依然有潜力为我们提供长达10年的增添 。
我们在硬科技上与蓬勃国家仍有较大差别，第三次工业革命的一些焦点手艺，如半导体、操作系统和工业软件等，我们与外洋还保存代差，尚有大宗的短板要补 。但响应的，这也意味着，中国硬科技的追赶蹊径是清晰可见的，我们可以把美国人已经做完的工具，用欧博官网方法重新做一遍 。
已往国产替换的焦点难题——关于缺乏市场的困扰，在现在中美坚持、科技封闭的大配景下，已不复保存 。以自主立异为基础、手艺驱动的新型的国产替换，正在取代以廉价劳动力、自然资源等较量优势为基础、投资驱动的国产替换，为我们一连提供赶超动力 。
大国博弈叠加第四次工业革命，中国科技工业正迎来手艺立异与国产替换双重时机之窗，二者相团结，将付与中国科技工业亘古未有的生长机缘 。
怎样捉住这一要害的双重时机窗口 ？支持民营经济生长、提升企业家信心是要害 。采摘低垂的果实相对容易，而种树是企业家的功效 。
1936年，凯恩斯就在其巨著《通论》中提出，人类的许多决议是由“动物精神”所驱动的 。我们做出的很大一部分起劲行动，与其说是出于对远景的理智盘算，不如说是决议于自觉的乐观情绪 。
动物精神代表了企业家精神中起劲乐观、勇于冒险的部分 。企业的建设与生长，都离不开企业家的动物精神 。
正如熊彼特所言，“企业家成群的泛起是昌盛爆发的唯一缘故原由”，“没有立异，就没有企业家” 。越是在风高浪急的时间，我们越需要能够乘风破浪的企业家，越是需要呵护企业家信心、；て笠导揖 。
而企业家的信心，经济社会的生长，以全社会的稳固预期为先决条件 。法治制度的一大功效，即是在于对预期的； 。
今年是邓公诞辰120周年 。1992年，他在“南方谈话”中说：“农村刷新初期，安徽出了个“傻子瓜子”问题 。其时许多人不惬意，说他赚了一百万，主张动他 。我说不可动，一感人们就会说政策变了，得不偿失 。”其时他还说，“照旧要靠法制，搞法制可靠些 。”
已往十年来，在欧博官网资今年会上，我一直说，中国要从追赶者成为引领者，需要建设优异的法治系统和产权机制，最大限度地调动全社会的能动性，引发企业家精神，创立一个“举国体制的3.0版本” 。举国体制的3.0版本下，经济上应以市场和资源为基础，政治上应驻足于法治与责任制政府，要通过建设优异的产权机制，；て笠导揖，从而更好地支持民营经济 。
许成钢等人的研究很早就指明，中国已往的乐成生长与其他国家的普遍纪律是一致的，即，私有企业的绩效逾越国有企业 。私企是中国经济生长和绩效的最主要的推动力 。
正所谓“行路难，不在水，不在山，只在人情反覆间”，只要欧博官网企业和人民始终满怀信心，中国就不会陷入资产欠债表衰退 。
关于工业来说，永远是“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，当老钱去意彷徨的时间，雄心壮志的新钱正摩拳擦掌，准备大展宏图 。
关于投资来说，照旧那句话，投资与宏观经济无关，我们投资的不是宏观经济，而是宏观经济中代表新经济的优异企业；我们投资的不是指数，而是市场中能向导我们穿越周期的少少数标的 。
更况且，历来都是少少数最优异的公司创立了绝大部分财产：据亚利桑那州立大学教授Hendrik Bessembinder等人的研究，从1990年到2020年12月，从股东收益来看，全球股市共创立了75.66万亿美元的净财产，其中，体现最好的5家公司(苹果、微软、亚马逊、谷歌和腾讯)创立了10.34%，前0.25%的公司（159家）创立了一半，前2.39%公司（1526家）创立了所有，剩下的凌驾97%的公司都是负孝顺 。
弱水三千，只取一瓢，欧博官网目的就是找到这样能够创立精彩回报的公司，集中投资，重点效劳 。
欧博官网资源牢牢掌握手艺立异与国产替换的双重主线，对一些重点工业举行了工业链投资，一是投资于工具，好比半导体；二是投资于运用，好比智慧汽车与机械人、生命科学与康健 。
其中，半导体是最典范的硬科技工业，它既是第三次工业革掷中国的短板，也是第四次工业革命的工具 。我们在半导体工业实现了全产链结构，重点投资企业包括香农芯创、韦尔股份、长鑫存储等 。
在新兴工业方面，新手艺的深度赋能，主要标记是从实验室研究到工业与商业应用，再到小我私家运用，信息手艺云云，人工智能亦然 。第四次工业革命的焦点是人工智能与万物互联，人工智能从赋能工业、医疗、安防，到智慧汽车与人形机械人，未来还将直接走向千家万户 。
在智慧汽车与机械人方面，我们投资了商汤科技、百川智能、云从科技和第四范式等人工智能龙头，文远知行、元戎启行和速腾聚创等智慧驾驶龙头，以及中立异航、欣旺达等动力电池龙头，等等 。
同时，在被人工智能深度赋能的生命科学与康健工业，我们投资了迈瑞医疗、华大智造、新工业、迈普医学等立异医疗器械企业，凯莱英、奥浦迈、博瑞医药等制药企业，华恒生物、瑞德林等新兴生物手艺企业，尚有普瑞眼科、全亿康健等医疗与康健效劳企业 。
企业种树，创投施肥，静待果实累累！
最后，祝各人龙腾虎跃，龙腾虎跃，龙年行大运！2024，我们需要一点“动物精神”！
张维
2024年春
几年前，我曾提出一个问题：中国经济昌盛的基本是什么 ？
我以为是“重商主义（这里借指市场经济）”与“儒家文化”这两个因素的核聚变，只要欧博官网体制大门开一条小小的缝，中国老黎民与生俱来的智慧、勤劳、奋掉臂身，几千年穷怕了的物质主义和适用主义，就能创立一个新天地 。
2021年，我见到一个新能源公司的董事长，谈及张维迎所言“直到20世纪70年月，绝大部分中国人的生涯水平不比唐宋时期好几多”，他说这是真的，1978年他没有见过电，全家所有家当是一个小木柜 。1979年，我的好朋侪，一个咨询集团的董事长考上了大学，报到前他勤工俭学，骑六七十里山路卖冰棍，山里的一户人家，用几个鸡蛋和他换了一根，全家人排成一排每小我私家吮吸一囗 。
在刷新开放前，这是中国普遍的情形 。而我们这一两代人，在刷新开放后，怀抱着对优美生涯的神往，创立了人类生长史上的事业 。40多年已往，我们看到，轻舟已过万重山 。伟大的中国工业革命，怎么赞扬也不为过！
而另一方面，中国用几十年的时间，走完了蓬勃国家几百年的路，这也就注定了，我们上山的蹊径，越发的险要 。同时，中国作为一个有几千年历史的古国，其生长正常就是“孔雀东南飞，五里一彷徨” 。作为一个新兴经济体，我们考究的是适用主义，中国的政策也是因时、因势而变的 。
因此，并非一些简朴的因素就能够阻止中国的增添，只要不泛起战争这样会扰乱经济历程的极端因素，只要中国依然坚定地支持民营经济生长，；て笠导揖，中国经济的前进程序就是坚定不移的 。
若是认同这一点，那么无论是短期的政策、市场转变照旧恒久的中美对抗，都不会让我们爆发太大的焦虑 。
详细从我们做企业和做投资来讲，也无需太过气馁 。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，在一些行业和企业衰落的同时，也永远有一些行业和企业在崛起 。
以半导体工业为例，我们不必纠结于半导体似乎一年紧缺、一年过剩，由于问题的焦点不是这个 。问题的焦点是第四次工业革命离不开半导体手艺，而中美坚持、科技封闭，将进一步迫使中国在所有科技领域钻营自主可控，进一步迫使中国以举国体制解决立异问题 。同时，当一项投资吻合科技前进趋势和政策指导的双重影响时，其估值亦将脱离古板财务模子 。这些才是中国硬科技投资的主要的底层逻辑 。
看待资源市场，我们更不必盘算一时的股价波动 ；厥桌，在资源市场爆发强烈调解时，那些优质的企业往往也会泛起大幅下跌，但差别的是，优异企业不但能收复失地，还能再攀岑岭 。因此，我们继续坚定地结构那些有焦点手艺、有企业家精神的企业 。而从欧博官网投资履向来看，那些有企业家精神的企业最终都向导我们穿越了周期，并获得了异乎寻常的回报 。
莫愁前路无知己，天下谁人不识君！